2020年三季报盈利跟踪专题：中小创ROE已超越前期高点

下面是小编为大家整理的2020年三季报盈利跟踪专题：中小创ROE已超越前期高点,供大家参考。

　 目录 1. A 股业绩增速拐点已现

　5 1.1 业绩 V 型回升，中小创业绩增速转正

　..................................................................... 5 1.1.1 主板分析

　............................................................................................................ 5 1.1.2 中小创分析

　........................................................................................................ 6 2. 全部 A 股各行业盈利情况

　.................................................................................................. 8 2.1 中信行业分类

　8 2.2 将行业按利润贡献率分组分析

　................................................................................. 8 2.2.1 金融行业

　............................................................................................................ 8 2.2.2 消费行业

　.......................................................................................................... 10 2.2.3 上游行业

　.......................................................................................................... 12 2.2.4 地产链行业

　...................................................................................................... 15 2.2.5 TMT 行业

　.......................................................................................................... 16 2.3 总结：

　20 年三季报各行业盈利情况的主要特点

　................................................ 17 3. 净利润结构性分析：基于利润表分项

　............................................................................ 21 3.1 利润表分项情况

　21 3.1.1 营业收入

　.......................................................................................................... 21 3.1.2 毛利率

　.............................................................................................................. 21 3.1.3 财务费用率

　...................................................................................................... 21 3.1.4 管理、销售费用率

　22 3.1.5 其他成本项

　...................................................................................................... 22 3.1.6 其他经营收益

　.................................................................................................. 22 3.2 净利润结构性分析结论

　23 4. ROE 杜邦分析

　27 4.1 2020 年三季报全 A 的 ROE 大幅提升

　...................................................................... 27 4.1.1 总资产周转率

　27 4.1.2 杠杆率

　27 4.1.3 销售净利率

　27 4.2 各板块 ROE 情况

　29 5. 风险提示

　31

　表 1：各板块归母净利润同比增速

　.......................................................................................... 7 表 2：各板块归母净利润环比增速

　.......................................................................................... 7 表 3：银行净息差

　...................................................................................................................... 9 表 4：汽车销量环比变化(%)与价格指数(上年末为 100)

　...................................................... 10 表 5：煤炭开采和洗选业累计产能利用率(%)

　....................................................................... 13 表 6：全国发电新增设备容量累计同比(%)

　........................................................................... 14 表 7：各发电类型累计发电量占比

　........................................................................................ 14 表 8：销售、施工及价格同比

　................................................................................................ 15 表 9：各行业归母净利润同比增速

　........................................................................................ 19 表 10：一级行业和二级行业涨跌幅排行

　.............................................................................. 20 表 11：全部 A 股（非银行石油石化）利润表分项情况

　...................................................... 24 表 12：各板块营业收入同比增长率情况

　.............................................................................. 25 表 13：各板块毛利率情况

　...................................................................................................... 25 表 14：各板块财务费用率情况

　.............................................................................................. 25 表 15：各板块管理费用率情况

　.............................................................................................. 26 表 16：各板块销售费用率情况

　.............................................................................................. 26 表 17：全部 A 股（非银行石油石化）ROE 的杜邦分析

　....................................................... 28 表 18：主板 ROE 的杜邦分析

　................................................................................................. 29 表 19：中小板 ROE 的杜邦分析

　............................................................................................. 30 表 20：创业板 ROE 的杜邦分析

　............................................................................................. 30 图表目录

　图 1：主板归母净利润增速与 GDP 相关性较高

　..................................................................... 6 图 2：2020 年一季度各板块业绩均大幅下滑

　......................................................................... 6 图 3：2019Q4-2020Q1 主要行业利润贡献度占比变化（%）

　................................................ 8 图 4：燃油产量累计同比（%）

　............................................................................................. 12 图 5：交通方式运量累计同比（%）

　..................................................................................... 12 图 6：煤价格同比（%）

　......................................................................................................... 13 图 7：房屋新开工面积同比（%）

　......................................................................................... 13 图 8：钢材当月产量同比（%）

　............................................................................................. 13 图 9：社会用电量同比增速（%）

　......................................................................................... 14 图 10：固定资产投资完成额同比持续下行

　.......................................................................... 15 图 11：营业收入与 PPI、工业增加值相关性较强

　................................................................ 23 图 12：PPI-PPIRM 的剪刀差与毛利率相关性较高

　................................................................ 24 图 13：杜邦财务分析体系图

　.................................................................................................. 28

　1.

　A

　股业绩增速拐点已现

　截止 2020 年 10 月 31 日， A 股上市公司的 2020 年三季报披露率已达 99%。全部 A 股 2020

　年三季报实现净利润同比增速-6.59%，较中报提升 11.65

　个百分点；剔除银行、石油石化后，2020 年三季报实现净利润同比增速-3.52%，较中报提升 13.25 个百分点。

　1.1

　业绩持续回升，中小创业绩增速大幅回升

　分板块看，主板从 2017 年四季度以来业绩持续下滑，2019 年年报增速在 2018 年的低基数下仍然未能拉升，2019 年四个季度业绩增速整体呈阶梯式下滑，2020 年一季报在疫情的影响下增速曲线直线下滑，二季度出现回升，三季度持续恢复，但增速仍未转正；中小板从 2016 年底逐渐回落，增速从 30%以上的水平降至个位数，到 2018 年年报-32.01%至最低值，随后逐季提升至 2.45%，2020

　年一季度疫情影响下又回落至负值，二季度转正，三季度继续回升至 12.75%；创业板 18 年一季度爆发增长昙花一现，18 年年报业绩增速低至-69.33%，19 年业绩略有恢复，但主要原因是基于 18 年的低基数，2020 年开年增速大幅回落至-26.38%，二季度由于 19

　年的低基数，大幅转正回升，三季度恢复至 21.47%，为各板块中增速最高值。剔除温氏股份后，创业板业绩增速 20.77%，说明除温氏股分利润大幅上涨外，行业其他公司的利润增长也较为可观，带动整体板块大幅回升。

　1.1.1 主板分析 主板盈利与 GDP 关联度较高，虽然从 GDP 进入低增速区间后对盈利的指导作用减弱，但经济走势对盈利的影响依然不可小视。19 年，GDP 增速逐季下滑，带动盈利逐渐下滑。

　19 年一季度经济数据表现略超预期，贸易摩擦的缓和以及货币政策的边际宽松对经济暂时企稳创造了有利的环境，二季度随着贸易摩擦加剧，关税互征开始，虽然财政政策减税降费开始逐步落地、货币结构性宽松缓解企业融资困难问题，但是经济转型的新增长点暂时难以大幅拉动 GDP 增长。经济增长呈现结构性的趋势，企业盈利也逐渐呈现结构性增长的趋势。

　2020 年受到疫情影响，2 月份经济几乎停摆，3 月开始部分复工复产，造成了一季度整体经济形势的恶化，企业盈利下滑的曲线与经济走势高度一致。随着 4

　月全面复工开启，二季度企业运转逐步恢复正常，一季度成为业绩的拐点。二季度到三季度，经济增速恢复大部分由生产端的企业贡献，工业企业的利润恢复基本已经达到疫情前水平，但是需求的恢复较为缓慢，消费端的数据仍然不太乐观，与疫情的反复相关性较高，因此，企业对于资本开支的判断也较为谨慎，企业利润的恢复也受到一定的影响。

　从业绩环比来看，主板业绩环比相比二季度有所提升。主板前三季度的业绩弹性相对中小创较小，单季度环比回升速度分别为 30.62%/12.91%/28.28%。由于主板的企业类型相对中小创更偏向于传统企业，二季度疫情、洪涝、线下交通仍然受到限制的情况下，主板集中了相关类型较多的上市公司，其业绩受到的影响较创新企业占比较高的中小创来说更为严重，因此，主板的增速在三季度的管控逐渐放开后相对环比提升更加明显，而中小创的弹性最大时期在二季度已经结束。

　图

　1 ：主板归母净利润增速与

　GDP

　相关性较高

　 20.00

　15.00

　10.00

　5.00

　0.00

　-5.00 100.00

　80.00

　60.00

　40.00

　20.00

　0.00

　-20.00

　-10.00 -40.00

　GDP:不变价:累计同比 主板净利润增速（右轴）

　资料来源：

　Wind,

　&&

　 1.1.2 中小创分析 中小创 2020 年中报业绩均实现了增速正增长，率先走出盈利负区间的阴霾，三季报业绩持续上行。创业板 2020 年三季报业绩增速扣除温氏后仍略高于中小板，达 20.77%，单季度环比增速下滑至 2.97%，单季度基本与二季度业绩持平；中小板 2020 年中报单季度净利润环比也下滑至 8.67%。与二季度大幅环比改善相比，中小创三季度单季度业绩略显平淡，环比改善弹性最大的时期已经过去。

　图

　2 ：

　2020

　年一季度各板块业绩均大幅下滑

　40 40 30 20

　20 10 0 0 -10

　-20 -20 -40 -30 -40

　-60 -50 -80

　 全部A股 全部A股(非银行石油石化) 全部主板(剔除中小企业板) 中小企业板创业板 资料来源：

　Wind,

　&&整理

　2003-03 2003-11 2004-07 2005-03 2005-11 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07

　表 1：各板块归母净利润同比增速 各板块归母净利润同比增速（%）

　板块名称 2019 中报 2019 三季 2019 年报 2020 一季 2020 中报 2020 三季 全部 A

　股 6.50 6.73 6.40 -24.00

　-18.24

　-6.59

　中小企业板 -0.13

　2.45 2.32 -15.85

　6.60 12.75 创业板 -21.29

　-5.88

　23.69 -26.38

　12.75 21.47 全部主板(剔除中小企业 板) 8.22 7.43 6.56 -24.64

　-21.54

　 -9.90

　全部 A 股(非银行石油石化) 7.57 8.58 7.05 -37.81

　-16.77

　-3.52

　创业板(剔除温氏股份) -22.46

　-9.74

　-2.22

　-34.97

　8.36 20.77 资料来源：

　Wind,

　&&整理

　 表 2：各板块归母净利润环比增速 各板块归母净利润环比增速（%）

　板块名称 2019 中报 2...